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【海通计策】震荡市走向牛市——2017年A股投资计策(荀玉根、钟青、李珂、申浩、郑英亮、李影、姚佩)

  市场瞻望,震荡市演变为牛市。16年1月尾我们提出熊市竣事,步入震荡市,瞻望17年,大类资产设置转向股票,上市公司业绩将慢慢改进,改良和转型加快进步风险偏好,市场有望从震荡市演变为牛市。16年投资主线是周期反转、代价重估,17年切换为改良发力、生长回归。周期股竣事0-1进入1-N阶段弹性降落,绝对收益资金入场,代价股设置意义仍在。国企改良进入混改的新阶段,实质性的打破将批改市场对改良的气馁预期,生长股相对估值不绝消化,以三季报数据推算17年中相对估值回到13年头程度。以代价股为底仓,国企改良和真成上袭击,细分如上海国改、影视娱乐、斲丧电子、光通讯、物联网,下半年加配券商。

    文章来历:微信公家号荀玉根-计策研究

  16年行情从熊市过渡到震荡市。我们一向把市场分为三种状态:单边上涨界说为牛市,单边下跌界说为熊市,区间颠簸界说为震荡市,牛市不只指数上涨还陪伴着增量资金入场,熊市不只指数下跌还陪伴着资金流出,震荡市整体上指数区间颠簸,存量资金博弈。1990年上海证券买卖营业所创立以来,A股共经验5次牛熊震荡。牛市一样平常一连10-30个月,均匀19个月,熊市一样平常一连7-12个月,均匀10个月,震荡市一样平常一连15-30个月,均匀24个月,时代指数振幅30-40%。1月尾2638点时《A股见底了吗?》中我们就提出,上证综指从5178点到2638点,单边下跌已竣事,1月尾开始步入震荡市,通过时代消化估值,相同94-96、02-04、12-13年。今朝来看,这个判定是正确的。从投资者布局角度出发,可以把资金流入归为四个方面:散户资金(银证转账)、杠杆资金(融资余额)、机构资金(基金、保险等)、外洋资金(沪港通等),资金流出可以跟踪三个方面:股市融资(IPO和再融资)、买卖营业用度(印花税和买卖营业佣金)、财富成本净减持。回首14年7月以来行情,上证综指从2000点阁下涨到5178点,全面牛市发作,增量资金不绝入场,15年6月5178点到2638点,熊市特性明明,指数三次大跌不绝新低,资金不绝流出市场,16年1月尾2638点以来指数的整体运行特性是区间震荡,并且场内资金不变,既不流出,也未表现明明流入。

  环球横向较量, A股证券化率和估值汗青分位较低,沪港通和深港通扩宽外洋资金进入A股渠道,A股将来望纳入MSCI,外洋资金加大A股设置是肯定趋势。海内大类资产较量,已往1年多房价、商品、债市均已上涨,而股指较15年高点仍打六折,性价比更好,银行理财、保险资金等大金主已清静加配权益资产。

  2000年月:家产制造期间,出口地产领头。01年12月11日中国正式插手WTO,中国收支口商业景心胸晋升,02 -07年收支口金额同比始终维持在20%以上。00-10年我国20-39岁住房刚需人群到达阶段巅峰,98年央行出台《小我私人住房贷款打点步伐》倡导贷款买房开始,房地产行业逐渐步入景气周期,00-10年商品房贩卖面蕴蓄计同比均匀值为22.4%。01年后,入世和房地产新政等为中国经济注入了新的活力,中国迎来了以出口和房地产为焦点的高速增添时期。此配景下,降生了03-04年钢铁、石化、汽车、电力、银举动代表的五朵金花行情。从05年开始地产进入高速成持久后,其作为经济成长的主导财富,地产财富链在成本市场上领涨。05-07年牛市初期,下流房地产行业弹性最大,从此轮动到中游的工程机器行业,牛市后期,上游的有色金属、煤炭开采等弹性最大。金融危急发作后,08年底政策全面宽松,4万亿投资+10万亿信贷刺激经济强势反弹,A股也上演了一轮小牛行情,此轮行情仍旧以房地产财富链为主导,有色金属、煤炭、房地产、钢铁等涨幅居前。

  ——2017年A股投资计策

  内容提纲:

  改良深化,传统行业慢慢蜕变。2016年商品价值广泛上涨并非简朴的钱币征象或供应侧改良,折射出传统行业供需力气已经产生变革,民企占比高的化工和造纸行业齐集度高,钢铁煤炭行政去产能快,声名有用的过剩产能没有想象中严峻。国企改良与供应侧改良团结,在煤炭、钢铁行业已经展现去产能结果,行业红利回升明明。债转股是去杠杆的重要方法,是一种混改模式,供应侧改良和国企改良继承深化,在需求安稳的配景下,传统行业利润增速经验5年下行后有望筑底回升,估量17年A股传统行业(能源+原原料+家产)净利润同比20-25%。估量17年A股整体净利润同比为8%,竣事4年的底部盘整,开始回升。

【海通计策】震荡市走向牛市——2017年A股投资计策(荀玉根、钟青、李珂、申浩、郑英亮、李影、姚佩)

  技能前进、收入增添敦促财富进级。海内财富转型进级,焦点源于技能前进以及生齿年数、收入的变革。技能方面,我国TMT相干规模的技能程度在不绝进步。2013年以来,4G和智妙手机的遍及已经敦促了我国电子财富以及互联网相干财富的发作,发生了一批如歌尔声学、东方财产等细分规模龙头。2018年我国5G技能将开始试商用,物联网期间正在加快带来,将驱动新一轮的科技财富成长。技能前进的同时,我国住民收入布局、年数布局也在不绝变革,也将影响财富的成长趋势。在2012年十八大陈诉中提出,到2020年实现海内出产总值和城乡住民人均收入比2010年翻一番,全面建成小康社会。实现这个方针,必要依赖中等收入群体的不绝扩大,即在今朝约莫23%(约3亿人)的基本上,到2020年全力到达中等收入群体占比40%以上,局限扩大到6亿人阁下,收入的增添将敦促斲丧财富不绝进级。从生齿年数布局来看,80后、90后已经成为斲丧主力,将拉动新兴斲丧需求如教诲、体裁娱乐、斲丧电子、休闲旅游等财富成长,而生齿老龄化的趋势也将敦促医疗、养老处事等方面的需求。

2.3

(责任编辑:李士英 HN071)

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气魄沤背秃改良发力,生长回归

  回首16年:周期反转,代价重估。16年头至今两类板块示意居前,周期类如煤炭、有色、构筑、建材,代价类如白酒、白色家电、汽车龙头、地产龙头、银行。周期股本年涨幅较高源于根基面反转,Wind商品指数表现焦炭、焦煤、铁矿、螺纹钢本年以来涨幅别离为209%、166%、71%、56%,涨价身分驱动周期股业绩敏捷实现“从0到1”的反转,而今股价弹性较大。在股价进入右侧阶段后,周期股业绩“从1到N”迟钝推进,股价弹性将趋弱,近期煤炭股价和煤价裂口扩大也表白周期股弹性变小。代价股本年涨幅较高源于估值重估,2016年1月熔断大跌后,单边下跌熊市竣事,市场步入中期震荡市,此时投资者风险偏好低,重视业绩的不变性和确定性。另外,1月尾往后市场进入震荡市,整体上存量资金不变,布局上散户资金流出,以银行理财为代表的绝对收益型机构投资者资金流入,这类资金偏好代价股。

  4.1趋势:震荡市将慢慢演变为牛市

【海通计策】震荡市走向牛市——2017年A股投资计策(荀玉根、钟青、李珂、申浩、郑英亮、李影、姚佩)

  国企改良:由“推进”到“落实”,混改成为重要打破口。新一轮国企改良在经验13年十八届三中全会总体陈设、14年“四项试点”、15年“1+N”顶层计划和多省市国改方案出台后,16年国企改良新动向首要环绕“落实”二字睁开。16年2月25日,国企改良“十项试点”披露,但上半年国企改良整体推进较慢,市场预期广泛较低。6月27日,宝钢与武钢计谋重组拉开了新一轮央企重组序幕。7月4日世界国改座谈会在京召开,习总夸大必需义正辞严做强做优做大国企,尽快在国改重要规模和要害环节取得新成效,自此掀起了新一轮国改飞腾。7月14日,央企试点事变全面放开,8月18日国务院国资委下发《关于国有控股殽杂全部制企业开展员工持股试点的意见》。9月28日,发改委副主任刘鹤主持召建国企混改试点专题会,初次提出“推进殽杂全部制改良是深化国企改良的重要打破口”,表白了中央推进混改的刻意和信念。央企层面,11月12日中国联通与阿里巴巴签定计谋相助框架协议,我们估量跟着混改试点方案的审批通过,联通和BAT将在营业层面举办深度融合。处所层面上海老牌化工企业华谊团体旗下三爱富(600636,股吧)股权转让、城投控股(600649,股吧)接收归并阳晨B并分立上市获批,辽宁近期齐集出让7家国企20%的股权,全面推进殽杂全部制改良,各种迹象均表现出国企改良正在一连推进。

供应侧布局性改良:从

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  袭击:新兴斲丧,如影视娱乐、斲丧电子。跟着住民收入的晋升和年数布局的变革,我国的斲丧程度不绝进级。按照波士顿咨询猜测,将来5年,上层中产阶级(家庭可支配月收入在12500-24000元)及富饶阶级(家庭可支配月收入在24000元以上)占中国度庭总数的比例将从2015年17%进步到2020年的30%,这部门群体的斲丧将以17%的速率增添,成为拉动海内斲丧增添的首要力气。从年数布局来看,我国80后、90后人群的年数布局首要在16-36岁之间,已经进入斲丧岑岭期,敦促了大量新型斲丧处事需求。新兴斲丧行业中,存眷估值和红利匹配的影视娱乐、斲丧电子板块。影视娱乐板块颠末尾恒久的调解之后,细分行业如影视、游戏板块的估值程度已经回落,但红利如故妥当增添。用中证影视指数、电子竞技指数别离代表影视、游戏两个板块。制止2016年Q3,影视、游戏板块净利润同比增速别离为65%、100%。按照市场同等预期,影视、游戏板块2016年净利润增速将别离为67%、87%。制止11月份,影视、游戏板块PE(TTM)已经别离从年头的117倍、123倍降至59倍、47倍,板块PEG已经别离降至0.9、0.5,行业的估值与红利已经相匹配。瞻望2017年,影戏市场热度仍旧,视频网站也将加大内容投入,影视娱乐板块将一连高景气。电子行业业务收入同比增速12年来稳步进步,16年前三季同比为24%,归母净利润同比固然有颠簸但也保持了较高程度,16年前三季为17%,业绩的晋升与海内智能终端的崛起密不行分,如华为率先回收双摄像头、小米MIX无边框计划以及VIVO的前置双摄等创新均属行业先例,国产手机的环球市场份额也从15年头的17.7%晋升至16年中的28.5%。17年是苹果十周年,iPhone8的推出将也许带来行业新一轮的创新成长,海内厂商也会与之共舞,斲丧电子有望迎来需求发作。

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转型已在路上,新兴行业在长大

  GDP和就业布局变革,表现转型已经在路上。2010年以来GDP同比增速从最高的12.2%降至今朝的6.7%,但GDP内部布局在产生改变,第二财富占比从46%降至39%,第三财富占比从44%升至54%。2015年处奇迹在财富增进值、就业人数、牢靠资产投资、税收等方面的占比和增速已经全面高出第二财富。2015年整年新挂号注册企业中81%属于处奇迹,处奇迹企业数目同比增速为24.5%,个中信息技能、金融、体裁娱乐等行业新创立企业数目同比增速为64%、61%、59%。就业角度也可以反应经济布局的改变,回首2010-2016年以来,A股上市公司整体员工数目复合增速为7%,而新兴财富如计较机、电子、军工、汽车行业员工复合增速别离为16.6%、14.7%、13%、11%,传统财富如钢铁、石油化工、有色行业员工复合增速仅-1.7%、-0.4%、0.8%,差异行业间员工数目增速差别较大,同样反应财富布局在不绝调解,新兴财富快速生长。

【海通计策】震荡市走向牛市——2017年A股投资计策(荀玉根、钟青、李珂、申浩、郑英亮、李影、姚佩)

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  较量各市场证券化率、估值的汗青分位,A股不高。以最新的市值/GDP计较各市场证券化率,今朝A股为61%,加上全部外洋中资股,则为87%,而香港(仅当地)为361%,美国为146%,美国(除非美)为139%,英国为122%,加拿大为121%,日本为115%,环球均匀为92%。看绝对估值PE(TTM,整体法),主板18倍、中小板52倍、创业板67倍,主板不高,中小创不低。较量各市场当前PE自05年以来百分位程度,A股主板为18%、中小板为46%、创业板为32%,而标普500为53%,纳斯达克为25%,英国富时100为40%,德国DAX为21%,日经225为38%,印度国度证交所指数为74%,A股估值汗青分位不高。

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供应侧布局性改良:从

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  资产较量,A股是一个精良品。环球股市较量,A股证券化率仅61%,加上外洋中资股87%,美国(除非美)为139%,英国为122%,日本为115%,环球均匀为92%。沪港通和深港通开通,将来A股纳入MSCI,环球投资者将进步A股设置比例。海内大类资产较量,已往1年多房价、商品、债市均已大幅上涨,而股指较15年高点仍打六折。2012年后房市与股市跷跷板效应强,地产调控将强化资产设置转向股市。银行理财、保险资金别离为26.3万亿、12.8万亿,资产设置中权益类占比只有8%、14%,本年以来银行理财资金委外增添、保险资金举牌不绝,加大权益设置比例趋势将强化。

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